( Patrick Tan ) – Um provérbio alemão diz que: “As árvores não crescem até o céu”, sugerindo que existem limites naturais para o crescimento e a melhoria. No entanto, de alguma forma, o crescimento econômico global e os preços dos ativos parecem estar desafiando essa sabedoria alemã.
A economia dos EUA está em sua mais longa corrida de touros da história e muitas vezes é dito que, quando a última preocupação se transforma em um otimismo de investidores, o mercado não tem para onde ir, senão para baixo.
Mas com os preços dos ativos em níveis recordes nos mercados e as ações negociadas com avaliações absurdas, a economia global moderna conseguiu se livrar das amarras do crescimento econômico e do desenvolvimento finitos?
Nas reuniões anuais do Fundo Monetário Internacional e do Banco Mundial na semana passada, o clima entre as celebridades das finanças globais era sombrio e com boas razões.
Velhas e novas rivalidades de superpotências ameaçam desestabilizar o crescimento econômico global, enquanto o populismo e o tribalismo voltaram a entrar na psique global, ameaçando o conflito. No entanto, o World Economic Outlook do FMI pinta um quadro diferente, continuando a prever um forte crescimento econômico, com a produção global sendo de 3,7% neste ano e no próximo (com paridade de poder de compra), como havia alcançado em 2017.
No entanto, há motivos suficientes para se preocupar. Ignorando as guerras comerciais periódicas iniciadas pelos EUA, os problemas estruturais persistem nas economias de mercados emergentes (como evidenciado pela queda de moedas como a rupia indonésia e o ringgit da Malásia) e enquanto a maioria desses problemas são devidos a fraquezas específicas de cada país, há Não há garantia de que o risco de contágio a regiões econômicas seja assegurado.
Junte isso com condições financeiras mais apertadas, tensões geopolíticas e o espectro de preços mais altos do petróleo (muitos governos populistas subsidiam os custos de energia para aplacar populações inquietas) e há razão suficiente para preocupação.
Mas os problemas não são prejudiciais aos mercados emergentes, economias desenvolvidas como os EUA, que estão experimentando um baixo nível de desemprego, também podem ter uma surpresa se a inflação mostrar sua cara feia, como Warren Buffett diz:
“Você só descobre quem está nadando nu quando a maré vai embora”
O problema desta vez pode ser que todos estão nadando nus. Os nadadores nus mais óbvios são empresas e instituições financeiras com itens extrapatrimoniais, como bancos de segundo e terceiro níveis na China, com empréstimos duvidosos em veículos questionáveis.
Quando a maré e o dinheiro fácil se esgotam, a angústia financeira e econômica é inevitável. Um par de queridinhos dos mercados emergentes já sucumbiram, sendo a Argentina e a Turquia dois dos exemplos mais óbvios. Um grande declínio no apetite por risco, sanções por qualquer tipo de desordem política, guerras comerciais ou instabilidade regional poderiam causar uma fuga de capital mais generalizada.
Um aumento na aversão ao risco afetaria a estabilidade financeira e econômica. As avaliações de ativos de risco já parecem trabalhos de ficção e balanços hoje parecem refletir mais as aspirações corporativas do que a realidade, algo que o Relatório de Estabilidade Financeira Global deixa claro:
“A dívida total do setor não financeiro em jurisdições com setores financeiros sistemicamente importantes cresceu de US $ 113 trilhões (mais de 200% de seu PIB) em 2008 para US $ 167 trilhões (perto de 250% de seu PIB).
“Os bancos aumentaram seus buffers de capital e liquidez desde a crise, mas continuam expostos a empresas altamente endividadas; às suas posses de ativos opacos e ilíquidos; ou ao uso de financiamento em moeda estrangeira ”.
É como se a razão de Satoshi Nakamoto (criador do Bitcoin) para criar a criptomoeda descentralizada fosse agora mais relevante do que nunca.
Não aprendemos nada com a Grande Crise Financeira de 2008. E o governo dos EUA não ajudou em embarcar em uma expansão fiscal pró-cíclica altamente irresponsável além do que o FMI classifica como “dinâmica da dívida já insustentável”. Em suma, o Tio Sam ainda está imprimindo dólares como se estivessem saindo de moda.
Mas a culpa também não é apenas dos EUA. Na Europa, a alavancagem nos setores corporativo e governamental continua em alta e os chineses também não têm sido tímidos em seus empréstimos.
Importantes preços dos ativos continuam elevados, e nos EUA a relação preço / lucro corrigida, desenvolvida pelo Prêmio Nobel Robert Shiller, permanece mais alta do que em 137 anos (exceto em 1929, final dos anos 90 e início dos anos 2000).
O que tudo isso significa é que os sistemas econômicos e financeiros do mundo continuam a ser tão frágeis como eram em 2008 – e quão frágeis eles são hoje só serão descobertos através da experiência – a pior forma de experimentação.
Contra esse pano de fundo, o outrora pensado como ativo digital altamente especulativo, criptomoeda, de repente não parece uma aposta tão ridícula.
Ao contrário das moedas fiduciárias, como o dólar, o euro e o reminbi, as criptomoedas como o Bitcoin são deflacionárias – o que significa que a oferta diminui com o tempo, ajudando a aumentar o valor da moeda.
E diferentemente do ouro, onde novas fontes podem aparecer com o aumento da exploração, o fornecimento de Bitcoin é transparente e limitado – aberto à inspeção na blockchain.
E embora nem todas as criptomoedas sejam iguais, criptomoedas focadas na privacidade, como Monero, podem aumentar repentinamente de valor durante a próxima crise financeira, à medida que as pessoas encontrarem formas de transferir ativos e valores além das fronteiras, longe das mãos sujas dos governos que fazem má administração fiscal.
Enquanto a Federal Reserve dos EUA está criando medidas, não há garantia de que tais medidas sejam oportunas ou suficientes – especialmente dada a imprevisibilidade e os inúmeros riscos que a economia global enfrenta hoje.
Com populistas e nacionalistas no poder ou esperando para assumir o cargo, não há garantia de que, diante da próxima crise financeira global, veremos o mesmo nível de cooperação entre os formuladores de políticas, como fizemos em 2008 e 2009.
Para termos certeza, o mundo tentou repetidamente a globalização – cada vez dando dois passos à frente e um passo para trás e com grande custo. Assim como parece que estamos inaugurando uma nova era de paz e prosperidade globais, é também quando o mundo corre o maior risco de cair no sectarismo, no faccionalismo e na introspecção.
Estes são tempos perigosos e muito mais do que muitos agora reconhecem ou dão atenção suficiente. As advertências do FMI sobre os riscos econômicos globais, embora oportunas, estão longe de ser um alerta para a ação atender a esses riscos. E à medida que mais e mais populistas assumem seus púlpitos dominantes, a ideia de que a economia global pode persistir nos negócios de sempre é fantasia.
Embora o contexto e o conteúdo da próxima crise financeira possam ser difíceis de validar – de que isso pode nos levar a reavaliar quais ativos são valiosos, isso se torna uma possibilidade clara.
Criptomoedas podem ser o improvável beneficiário de tal precipitação.
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