SEC autoriza ETFs a fazerem resgates diretos em Bitcoin

Bitcoin na casa branca

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou nesta terça-feira (29) uma mudança que decisiva para os ETFs à vista de Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH): agora, os fundos estão autorizados a realizar criações e resgates “in-kind”, ou seja, em espécie — aceitando e entregando diretamente as criptomoedas, em vez de dólares.

A medida marca uma evolução estrutural nos produtos de investimento baseados em criptoativos, aproximando o modelo de operação dos ETFs de BTC e ETH daquele usado por décadas em ETFs de commodities, como o ouro.

“Após cuidadosa análise, a Comissão conclui que as propostas são consistentes com a Seção 6(b)(5) do Exchange Act, que exige, entre outras coisas, que as regras das bolsas sejam desenhadas para promover mercados justos e ordenados…” — diz o documento oficial da SEC.

O que muda na prática?

Com a nova regra, os authorized participants (APs) — grandes instituições financeiras que atuam nos bastidores dos ETFs — poderão agora:

• Enviar BTC ou ETH diretamente ao fundo para criação de novas cotas (entrada).
• Receber BTC ou ETH de volta ao devolver cotas do fundo (resgate).

Antes, o processo era feito apenas em dinheiro (USD), o que forçava os fundos a comprar ou vender as criptomoedas diariamente no mercado à vista, gerando custos, slippage e impacto direto nos preços.

“Só uma mudança na tubulação?”

O analista sênior de ETFs da Bloomberg, Eric Balchunas, comentou em tom irônico sobre a frase “Order granting accelerated approval” (Ordem concedendo aprovação acelerada), que aparece no documento oficial da SEC:

“É uma frase tão bonita, não é? Prepare-se para ver mais disso. A questão é: o quanto é apropriado? Mas certamente mais aprovação está por vir. Provavelmente no início do outono (setembro).”

Na sequência, Balchunas fez questão de contextualizar os impactos reais da decisão:

• “Isso vale apenas para os APs (grandes instituições que fazem criação e resgate). Não significa que o varejo poderá trocar cotas da IBIT por BTC direto — embora um ETF assim possa surgir em breve, como o $OUNZ.”
• “Não é um grande impacto direto para o varejo, mas é uma melhoria na infraestrutura. É como consertar a tubulação do sistema.”
• “Gensler não queria o modelo ‘in-kind’ porque queria impedir que ETFs fossem abastecidos com bitcoins de origem duvidosa. Isso remonta às preocupações dele com o ‘Velho Oeste’. Mas todos os outros ETFs do mercado já operam in-kind. Esta aprovação mostra que a SEC atual está pronta para tratar cripto como uma classe de ativos legítima. Isso é o principal.”

💣 ETF de opções de Bitcoin pode estar a caminho

Logo após a divulgação da decisão, um emissor de ETF (não identificado) enviou uma mensagem a Balchunas dizendo:

“Isso é enorme… e vai criar uma explosão de ETFs baseados em opções de Bitcoin.”

Esse tipo de produto é considerado o próximo passo lógico para a indústria de ETFs cripto, abrindo caminho para estratégias mais complexas e também para novas formas de exposição ao ativo digital com proteção, alavancagem ou renda.

Apesar de parecer uma mudança “técnica” à primeira vista, a liberação da criação e resgate em espécie aproxima ainda mais os fundos tradicionais do funcionamento real do ecossistema cripto. Essa estrutura:

• Reduz custos operacionais dos fundos.
• Aumenta a eficiência das arbitragens.
• Diminui a pressão de compra e venda direta nos mercados spot.
• Garante que os ETFs funcionem de forma mais próxima ao valor justo dos ativos (NAV).

Além disso, facilita que os grandes detentores de criptomoedas — como mineradores ou tesourarias — possam transformar suas posições em cotas reguladas sem vender os ativos no mercado.

E o que acontece agora?

A decisão da SEC entra em vigor imediatamente. A expectativa é que cada gestora atualize seus prospectos e implemente a opção in-kind nas próximas semanas.

Todos os ETFs à vista de Bitcoin e Ethereum listados nas bolsas Nasdaq, Cboe BZX e NYSE Arca estão contemplados — incluindo os produtos da BlackRock, Fidelity, Ark Invest, Franklin Templeton, entre outros.