Após um período de forte valorização, o Bitcoin voltou a apresentar correções relevantes de preço. Em momentos como esse, quando o sentimento de mercado se deteriora e o noticiário passa a enfatizar riscos, uma abordagem útil é recorrer aos dados e métricas, que permitem observar diretamente o comportamento econômico dos participantes da rede.
Diferentemente de ativos tradicionais, o Bitcoin possui um registro público e transparente de todas as transações realizadas na blockchain. Essa característica permite a construção de métricas que analisam padrões de acumulação, distribuição e capitulação ao longo do tempo. Ao observar essas métricas em ciclos anteriores, é possível identificar regiões de preço que historicamente funcionaram como zonas de fundo ou de forte acumulação.
No cenário atual, diversos desses indicadores apontam para uma possível convergência em torno da faixa entre US$45.000 e US$55.000 como uma região relevante caso a correção do mercado se aprofunde.
CVDD: um modelo baseado no comportamento de detentores antigos
Um dos modelos utilizados para estimar possíveis fundos de mercado é o CVDD (Cumulative Value Coin Days Destroyed, ou Valor Cumulativo de Dias de Moeda Destruídos). Esse indicador analisa o impacto econômico das movimentações de bitcoins que permaneceram longos períodos sem serem movimentados na rede. No Bitcoin, quanto mais tempo uma moeda permanece parada, maior é o acúmulo de coin days, que representa os dias em que aquela unidade permaneceu inativa.
Uma observação: Bitcoin (B maiúsculo) é a rede — o protocolo, a blockchain, o sistema descentralizado como um todo. Já bitcoin (b minúsculo) é a moeda — a unidade de valor que circula dentro dessa rede, o ativo que você compra, vende e transfere.
Quando esses bitcoins finalmente são transferidos, ocorre o chamado Coin Days Destroyed (CDD, ou Dias de Moeda Destruídos). Movimentos envolvendo moedas antigas costumam carregar informação econômica relevante, pois geralmente refletem decisões de investidores de longo prazo.
O CVDD acumula esse efeito ao longo do tempo e constrói uma estimativa de valor baseada no comportamento histórico desses detentores mais antigos.
No gráfico, a linha preta representa o preço do Bitcoin, enquanto a linha laranja representa o nível estimado pelo modelo CVDD. Observa-se que, em diferentes ciclos, o preço do Bitcoin se aproximou dessa linha em momentos próximos aos fundos de mercado, incluindo:
- o fundo de 2015, após o colapso do ciclo de 2013
- o fundo do ciclo de 2018
- a capitulação durante a crise de liquidez de março de 2020
De acordo com os dados mais recentes, o modelo CVDD está atualmente próximo da faixa de US$ 45.000 a US$ 50.000, sugerindo que essa região pode representar uma zona estrutural de valor caso ocorra uma correção mais profunda no mercado.
Preço Realizado: o custo médio de aquisição do mercado
Outra métrica amplamente utilizada é o Realized Price (Preço Realizado). O Preço Realizado representa o preço médio pago por todos os bitcoins atualmente em circulação. Para calcular esse valor, cada unidade de bitcoin é contabilizada com base no preço da última vez em que foi movimentada na blockchain.
Na prática, essa métrica funciona como uma estimativa do custo médio agregado dos investidores no mercado.
No gráfico, a linha preta representa o preço do Bitcoin, enquanto a linha laranja representa o Preço Realizado. Observa-se que, ao longo da história da rede, o preço raramente permanece abaixo desse nível por longos períodos.
Historicamente, quando o preço do Bitcoin cai abaixo do Preço Realizado, grande parte dos participantes passa a estar em prejuízo não realizado. Esses momentos costumam coincidir com eventos de capitulação, que frequentemente antecedem fases de acumulação e formação de fundos de ciclo. Nos ciclos anteriores, os fundos de mercado ocorreram geralmente entre 10% e 30% abaixo do Preço Realizado.
De acordo com os dados mais recentes, o Preço Realizado da rede está próximo da faixa de US$ 50.000 a US$ 55.000, o que reforça a relevância dessa região como possível zona de suporte estrutural caso o mercado apresente uma correção mais profunda.
MVRV: comparação entre valor de mercado e valor realizado
• Valor de Mercado: a capitalização de mercado atual do Bitcoin
• Valor Realizado: a capitalização baseada no custo médio de aquisição das moedas
Esse indicador ajuda a avaliar o quanto o preço de mercado está acima ou próximo do custo médio pago pelos investidores. Historicamente, fundos de ciclo ocorreram quando o MVRV caiu para a faixa entre aproximadamente 0,7 e 1,0, indicando que o preço de mercado estava próximo ou abaixo do custo médio da rede.
No gráfico, a linha laranja representa o MVRV e a linha preta o preço do Bitcoin. Observa-se que níveis elevados do indicador coincidem com topos de mercado, enquanto valores próximos de 1 ocorreram em períodos de fundo e acumulação.
Atualmente, o MVRV encontra-se pouco acima de 1, indicando que o preço de mercado está próximo do custo médio agregado da rede. Como o Preço Realizado da rede está próximo de US$54 mil, uma aproximação do preço de mercado desse nível levaria o indicador para a zona historicamente associada a fundos de ciclo. Nesse cenário, uma região potencial de fundo pode se situar aproximadamente entre US$45 mil e US$55 mil.
Preço Realizado dos Detentores de Longo Prazo
No gráfico, a linha amarela representa o preço do Bitcoin, enquanto a área verde representa o Preço Realizado dos detentores de longo prazo. Historicamente, observa-se que o preço frequentemente encontra suporte próximo ou ligeiramente abaixo desse nível, especialmente durante fases de capitulação.
Esse comportamento pode ser observado em momentos importantes do mercado, como:
• a crise de liquidez de março de 2020, quando o preço reagiu próximo ao custo médio desses investidores
• o mercado de baixa de 2022, quando o indicador novamente esteve próximo da região de fundo do ciclo
Atualmente, o Preço Realizado dos detentores de longo prazo segue em trajetória ascendente, refletindo o aumento gradual do custo médio desses participantes. Esse nível se encontra aproximadamente na faixa de US$40.000 a US$45.000, sugerindo que regiões próximas a esse intervalo podem atuar como suporte estrutural em cenários de capitulação mais profunda.
Puell Multiple: a perspectiva dos mineradores
No gráfico, a linha preta representa o preço do Bitcoin, enquanto a linha laranja representa o Puell Multiple. Historicamente, observa-se que os momentos em que o indicador cai para níveis muito baixos coincidem com períodos de forte compressão de receita para os mineradores.
Em ciclos anteriores, os fundos de mercado ocorreram quando o Puell Multiple caiu para a faixa entre aproximadamente 0,3 e 0,5, indicando que a receita diária dos mineradores estava significativamente abaixo da média anual. Nessas condições, parte da atividade de mineração pode se tornar economicamente inviável, aumentando a probabilidade de capitulação e venda de reservas por parte de mineradores.
Atualmente, o Puell Multiple se encontra próximo dessa região historicamente associada a períodos de acumulação e compressão de oferta, sugerindo que o mercado pode estar se aproximando de uma zona estrutural de valor. Considerando os níveis atuais de emissão da rede e a receita média recente dos mineradores, esse modelo também aponta para uma faixa potencial de fundo próxima da região de US$ 50.000, em linha com outros indicadores on-chain analisados anteriormente.
O papel do nível de US$ 50.000
Além da análise isolada de cada métrica, um ponto relevante é a convergência entre diferentes indicadores on-chain.
Os modelos analisados neste estudo indicam zonas de valor relativamente próximas entre si:
- CVDD: aproximadamente US$45.000 a US$50.000
- Preço Realizado: cerca de US$50.000 a US$55.000
- MVRV: região associada ao Preço Realizado, entre US$45.000 e US$55.000
- Preço Realizado dos Detentores de Longo Prazo: aproximadamente US$40.000 a US$45.000
- Puell Multiple: níveis historicamente associados a fundos próximos de US$50.000
Essa sobreposição de estimativas sugere a existência de uma faixa de valor estrutural situada aproximadamente entre US$45.000 e US$55.000. Em mercados financeiros, quando diferentes modelos independentes apontam para regiões semelhantes, isso tende a aumentar a relevância estatística daquele intervalo de preços como possível zona de suporte em ciclos de correção.
Considerações finais
Embora os indicadores on-chain ofereçam ferramentas valiosas para analisar o comportamento do mercado, nenhuma métrica isolada é capaz de prever com precisão o movimento futuro do preço. Fatores como condições macroeconômicas, liquidez global, política monetária e eventos específicos do mercado podem levar o Bitcoin a níveis diferentes daqueles sugeridos pelos modelos.
Ainda assim, a análise conjunta dos dados apresentados revela uma convergência consistente entre múltiplos indicadores em torno da faixa de US$45.000 a US$55.000. Caso o processo corretivo do mercado se intensifique, eessa região pode atuar como uma zona relevante de suporte estrutural e potencial área de acumulação dentro do ciclo de mercado do Bitcoin.
Autor: Daniel Ascen é economista e especialista em ativos digitais (CEAV) com mais de 6 anos de atuação no mercado cripto. Fundador da Ascen Cripto, plataforma independente de educação, análise e consultoria em criptoativos, com foco em análise on-chain, cenário macroeconômico e gestão de risco.
