A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou nesta terça-feira (29) uma mudança que decisiva para os ETFs à vista de Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH): agora, os fundos estão autorizados a realizar criações e resgates “in-kind”, ou seja, em espécie — aceitando e entregando diretamente as criptomoedas, em vez de dólares.
A medida marca uma evolução estrutural nos produtos de investimento baseados em criptoativos, aproximando o modelo de operação dos ETFs de BTC e ETH daquele usado por décadas em ETFs de commodities, como o ouro.
“Após cuidadosa análise, a Comissão conclui que as propostas são consistentes com a Seção 6(b)(5) do Exchange Act, que exige, entre outras coisas, que as regras das bolsas sejam desenhadas para promover mercados justos e ordenados…” — diz o documento oficial da SEC.
O que muda na prática?
Com a nova regra, os authorized participants (APs) — grandes instituições financeiras que atuam nos bastidores dos ETFs — poderão agora:
- Enviar BTC ou ETH diretamente ao fundo para criação de novas cotas (entrada).
- Receber BTC ou ETH de volta ao devolver cotas do fundo (resgate).
Antes, o processo era feito apenas em dinheiro (USD), o que forçava os fundos a comprar ou vender as criptomoedas diariamente no mercado à vista, gerando custos, slippage e impacto direto nos preços.
Looks like SEC just approved in-kind creation / redemption for all spot bitcoin and ether ETFs. pic.twitter.com/P8SEJv2Tk8
— Eric Balchunas (@EricBalchunas) July 29, 2025
“Só uma mudança na tubulação?”
O analista sênior de ETFs da Bloomberg, Eric Balchunas, comentou em tom irônico sobre a frase “Order granting accelerated approval” (Ordem concedendo aprovação acelerada), que aparece no documento oficial da SEC:
“É uma frase tão bonita, não é? Prepare-se para ver mais disso. A questão é: o quanto é apropriado? Mas certamente mais aprovação está por vir. Provavelmente no início do outono (setembro).”
Na sequência, Balchunas fez questão de contextualizar os impactos reais da decisão:
- “Isso vale apenas para os APs (grandes instituições que fazem criação e resgate). Não significa que o varejo poderá trocar cotas da IBIT por BTC direto — embora um ETF assim possa surgir em breve, como o $OUNZ.”
- “Não é um grande impacto direto para o varejo, mas é uma melhoria na infraestrutura. É como consertar a tubulação do sistema.”
- “Gensler não queria o modelo ‘in-kind’ porque queria impedir que ETFs fossem abastecidos com bitcoins de origem duvidosa. Isso remonta às preocupações dele com o ‘Velho Oeste’. Mas todos os outros ETFs do mercado já operam in-kind. Esta aprovação mostra que a SEC atual está pronta para tratar cripto como uma classe de ativos legítima. Isso é o principal.”
Few things on this:
1. This is just for APs (big inst who do cr/rd), doesn't mean retail can exchange IBIT for actual bitcoin (altho an ETF may launch soon that does that a la $OUNZ)
2. It's not huge impact to retail but more of a plumbing fix. It just makes the pipes a little…— Eric Balchunas (@EricBalchunas) July 29, 2025
💣 ETF de opções de Bitcoin pode estar a caminho
Logo após a divulgação da decisão, um emissor de ETF (não identificado) enviou uma mensagem a Balchunas dizendo:
“Isso é enorme… e vai criar uma explosão de ETFs baseados em opções de Bitcoin.”
An issuer just wrote me: "This is huge.. and will create explosion of option based bitcoin ETFs." https://t.co/z3UtoGucgd
— Eric Balchunas (@EricBalchunas) July 29, 2025
Esse tipo de produto é considerado o próximo passo lógico para a indústria de ETFs cripto, abrindo caminho para estratégias mais complexas e também para novas formas de exposição ao ativo digital com proteção, alavancagem ou renda.
Apesar de parecer uma mudança “técnica” à primeira vista, a liberação da criação e resgate em espécie aproxima ainda mais os fundos tradicionais do funcionamento real do ecossistema cripto. Essa estrutura:
- Reduz custos operacionais dos fundos.
- Aumenta a eficiência das arbitragens.
- Diminui a pressão de compra e venda direta nos mercados spot.
- Garante que os ETFs funcionem de forma mais próxima ao valor justo dos ativos (NAV).
Além disso, facilita que os grandes detentores de criptomoedas — como mineradores ou tesourarias — possam transformar suas posições em cotas reguladas sem vender os ativos no mercado.
E o que acontece agora?
A decisão da SEC entra em vigor imediatamente. A expectativa é que cada gestora atualize seus prospectos e implemente a opção in-kind nas próximas semanas.
Todos os ETFs à vista de Bitcoin e Ethereum listados nas bolsas Nasdaq, Cboe BZX e NYSE Arca estão contemplados — incluindo os produtos da BlackRock, Fidelity, Ark Invest, Franklin Templeton, entre outros.
